Roll Options调整期权新手教学

当我们卖期权时，除了有先获得卖期权收入的优点外，还能透过roll选择权改变合约价和截止日，让我们用时间价值填补过去的亏损并延长截止时间，等待交易获利。

今天我们分享rolling options的几种基本操作方式，以及如何补救几个最常用的期权策略。

什么是Roll期权？

Roll期权是将现有的Call或Put合约调整合约价或延长截止时间的方式，是把现有的合约平仓并同时开仓的操作手法。

为什么要Roll期权？

当期权合约截止时会有几种结果：

• 实质的合约会被执行成100股的买卖。
• 虚质合约的价值会归零。

因此当期权交易亏损时，投资人不只有亏损的心理压力，也有合约截止的时间压力。

常见的rolling options方式有几种：

• Roll up将行权价向上调整，并将现有的获利入袋(lock in profits)。
• Roll down将行权价向下调整，并将现有的获利入袋。
• Roll forward延后期权截止时间，给交易更多时间获利。

不论是哪一种roll期权方式，只要我们对股价的走势期待不变，就可以用rolling来锁住获利、延长时间。

什么是Roll Up期权？

Roll up选择权是向上调整合约价的手法，最常使用在卖Put交易时股价上涨，让我们趁卖Put获利时lock in profits。

现在NVDA的市价是$165，而殖利率排行分析器告诉我们NVDA的Fair Value是$198，只要我们预期NVDA会上涨，可以在$145卖一个两个月后截止的Put。

假如NVDA股价如预期上涨了，我们卖Put的合约贬值，我们就会获利。

这时可以考虑roll up Put期权：

• 买$145的Put平仓将一部分的获利入袋。
• 再卖一个$155新Put进场。

Roll up结束后就会剩下一个原来截止时间，行权价向上移动到$155的卖Put。

只要NVDA持续上涨，新的卖Put就会贬值获利。

什么是Roll Down期权？

Roll down期权是向下调整行权价的手法，最常使用在卖Call交易时股价下跌，让我们趁卖Call获利时lock in profits。

现在GOOGL的市价是$105，当我们预期股票会下跌，可以在$115卖一个两个月后截止的Call。

假如GOOGL股价如预期下跌了，我们卖Call的合约贬值，我们就会获利。

这时可以考虑roll down期权：

• 买$115的Call平仓将获利入袋。
• 再卖一个$105的新Call进场。

Roll down结束后就会剩下一个原来截止时间，履约价向下移动到$105的卖Call。

只要GOOGL持续下跌，新的卖Call就会贬值获利。

什么是Roll Forward期权？

Roll forward期权是将截止时间延后的方式，通常在交易亏损，但我们对股价的走势预测不变，需要更多时间等待交易获利的时候使用。

现在NKE的市价是$108，基本分析告诉我们NKE的Fair Value值$134，当我们预期NKE会上涨，可以在$100卖一个月后截止的Put。

如果NKE不幸的下跌造成卖Put亏损，但我们觉得NKE未来还是会涨，可以roll forward期权：

• Buy to close 下个月截止的Put。
• 再sell to open两个月后截止的Put，用延长的时间价值填补亏损。

Roll forward完成后就留下一个两个月后截止的卖Put。

让我们有更多的时间等待NKE上涨获利。

接下来我们分享最常用的期权交易策略的rolling方式。

如何Roll看涨Put Spread？

卖看涨Put Credit Spread可以收到卖期权的收入，只要在合约截止前股价不跌这个交易就可获利，即使股价下跌了最大损失是有限的。

当看涨Put Credit Spread快截止的时候，如果股价偏低造成交易亏损，我们可以将Put Spread roll到下个月，继续等待股价上涨获利。

假如SHOP看涨Put Spread因为股价下跌而亏损，但我们还是觉得股价会反弹上涨，我们就可以延后合约。

Roll Bull Put Spread的时候要把现在的Put Credit Spread平仓，再sell to open下个月到期的Put Spread。

我们还可以将新的Put Credit Spread宽度拉开增加收入，来填补交易的亏损。

结果就是一个延长截止时间的看涨Put Spread，用未来的时间价值以及增加的宽度填补亏损并增加收入，期待SHOP股价上涨回到预期的价位，并等待新的交易获利。

如何Roll看跌Call Spread？

交易看跌Call Spread会收到卖期权的收入，只要在合约截止前股价不涨这个交易就可获利，万一股价上涨了最大损失也是有限的。

当我们的看跌Call Credit Spread快截止的时候，如果股价偏高造成交易亏损，我们可以考虑将Call Spread roll到下个月，继续等待股价下跌获利。

假如Netflix看跌Call Spread因为股价上涨而亏损，但我们还是觉得股价会反弹下跌，我们就可以延后合约。

Roll Bear Call Spread的时候要把现在的Call Credit Spread平仓，再sell to open下个月到期的Call Spread。

我们可以将新的Call Spread宽度拉开增加收入，来填补交易的亏损。

最后就是得到延长截止时间的看跌Call Spread，用未来的时间价值以及价差宽度增加填补亏损并增加收入，期待NFLX股价未来下跌到预期的价位，并等待新的垂直价差获利。

如何Roll勒式Strangle？

Strangle是结合卖Put和卖Call定义出获利区间的中性交易策略，只要在期权截止前股价波动不大就可以获利。

我们来看要如何调整Strangle期权。

股价上涨Roll Up Put

如果股价在Strangle截止前上涨了，就可以趁卖Put期权获利时roll up，将一部分的获利入袋。

以台积电Strangle为例，当TSM股价上涨我们的Put合约会因为delta降低而获利，另外一边的Call则因为delta上升而亏损。

这时我们roll up Put合约将获利入袋：

• 也就是先将Put选择权buy to close。
• 再从价格高一点的位置sell to open同截止日的Put。

Roll up结束后就会获得一个宽度比较窄的Strangle，让我们继续等待theta贬值用时间获利。

如果股价持续上涨，不断roll up Put的结果会成为一个高价的Straddle。

用不断增加的卖选择权收入定义出获利的区间，只要股价在截止前留在区间内，我们就能获利平仓。

股价下跌Roll Down Call

如果股价在Strangle截止前下跌了，就趁卖Call合约获利时roll down，将一部分的获利入袋。

当TSM股价下跌我们的卖Call会因为delta降低而获利，另外一边的Put则因为delta上升而亏损。

这时就将能将Call期权roll down：

• 先将Call合约buy to close把获利入袋。
• 再从价格低一点的位置sell to open同样截止时间的Call交易。

Roll down结束后就会获得一个宽度比较窄的Strangle，让我们继续等待theta贬值用时间获利。

如果股价持续下跌，不断roll down Call的结果会成为一个合约价较低的Straddle。

用卖选择权的收入定义出获利的区间，只要股价在截止前留在区间内，我们就能获利平仓。

快截止时延后Straddle

当跨式Straddle快截止的时候，如果交易还是亏损，我们就将Straddle延后roll forward。

我们看到一个快截止的TSM Straddle残余价值不多了。

如果我们觉得股价可以回到获利的区间，就能roll forward延后这个Straddle，用增加的卖期权收入填补亏损：

• Buy to close现在的Put和Call。
• 并sell to open未来的Put和Call。

最后得到一个延长截止日的Straddle，用增加的收入得到更宽的获利区间，等待TSM股价回归预期的价位，并用时间价值流逝获利。

如何Roll铁秃鹰Iron Condor？

铁秃鹰Iron Condor是中性的期权交易策略，我们需要股价不动才能获利。

如果Iron Condor亏损，我们可以roll Iron Condor来延长交易时间，增加获利机会。

股价上涨Roll Up Put垂直价差

如果股价在Iron Condor截止前上涨了，就可以趁Put垂直价差获利时roll up，将一部分的获利入袋。

以我们的PLTR为例，当Palantir股价上涨我们的Put Spread会因为delta降低而获利，另外一边的Call Spread则因为delta上升而亏损。

这时我们就可以将Put Spread roll up将获利入袋：

• 先将Put垂直价差buy to close。
• 再从价格高一点的位置sell to open同时间截止的Put Spread交易。

Roll up结束后就会获得一个宽度比较窄的Iron Condor，让我们继续等待theta贬值用时间获利。

快截止时延后Call垂直价差

到了离截止日不到14天的时候，如果股价还是偏高，我们就可以将Iron Condor变成一个Call Spread，再考虑延后roll forward。

这时Iron Condor就只剩下一个Call Spread，如果我们觉得PLTR的股价未来有机会下跌，回到我们Call Spread的履约价，我们就可以roll forward延后这个Call Spread：

• Buy to close现在的Call垂直价差。
• 并sell to open未来的Call垂直价差。

结果就是一个延长截止时间的Call Spread，用未来的时间价值填补亏损，期待PLTR股价跌回预期的价位，并等待时间价值流逝获利。

股价下跌Roll Down Call垂直价差

如果股价在Iron Condor截止前下跌了，就可以趁Call垂直价差获利时roll down，将一部分的获利入袋。

如果Palantir股价下跌我们的Call Spread会因为delta降低而获利，另外一边的Put Spread则因为delta上升而亏损。

这时我们就可以将Call Spread roll down：

• 先将Call垂直价差buy to close把获利入袋。
• 再从价格低一点的位置sell to open原来时间截止的Call Spread交易。

Roll down结束后就会获得一个宽度比较窄的Iron Condor，让我们继续等待theta贬值用时间获利。

快截止时延后Put垂直价差

当Iron Condor快截止的时候，如果股价还是偏低，我们可以将Iron Condor变成一个Put Spread再考虑延后roll forward。

这时Iron Condor就只剩下一个Put Spread，只要我们觉得PLTR的股价有机会上涨回到我们Put Spread的履约价，我们可以roll延后这个Put垂直价差：

• Buy to close现在的Put Spread。
• 并sell to open未来的Put Spread。

最后得到一个延长截止时间的Put Spread，用未来的时间价值填补亏损，等待PLTR股价涨回预期的价位，并用时间价值流逝获利。

现在即使碰到亏损的选择权交易我们也不需要惊慌，还可以用rolling的方式改变合约价或延后截止时间，再慢慢等待股价回到我们预期的方向移动获利。

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