當我們賣選擇權時，除了有先獲得賣選擇權收入的優點外，還能透過roll選擇權改變合約價和截止日，讓我們用時間價值填補過去的虧損並延長截止時間，等待交易獲利。
今天我們分享rolling options的幾種基本操作方式，以及如何補救幾個最常用的選擇權策略。
Contents
什麼是Roll選擇權？
Roll選擇權是將現有的Call或Put合約調整合約價或延長截止時間的方式，是把現有的合約平倉並同時開倉的操作手法。
為什麼要Roll選擇權？
當選擇權合約截止時會有幾種結果：
- 價內的合約會被履約成100股的買賣。
- 價外合約的價值會歸零。
因此當期權交易虧損時，投資人不只有虧損的心理壓力，也有合約截止的時間壓力。
常見的rolling options方式有幾種：
- Roll up將合約價向上調整，並將現有的獲利入袋(lock in profits)。
- Roll down將合約價向下調整，並將現有的獲利入袋。
- Roll forward延後期權截止時間，給交易更多時間獲利。
不論是哪一種roll期權方式，只要我們對股價的走勢期待不變，就可以用rolling來鎖住獲利、延長時間。
什麼是Roll Up選擇權？
Roll up選擇權是向上調整合約價的手法，最常使用在賣Put交易時股價上漲，讓我們趁賣Put獲利時lock in profits。
現在NVDA的市價是$165，而殖利率排行分析器告訴我們NVDA的Fair Value是$198，只要我們預期NVDA會上漲，可以在$145賣一個兩個月後截止的Put。
假如NVDA股價如預期上漲了，我們賣Put的合約貶值，我們就會獲利。
這時可以考慮roll up Put期權：
- 買$145的Put平倉將一部分的獲利入袋。
- 再賣一個$155新Put進場。
Roll up結束後就會剩下一個原來截止時間，履約價向上移動到$155的賣Put。
只要NVDA持續上漲，新的賣Put就會貶值獲利。
什麼是Roll Down選擇權？
Roll down選擇權是向下調整合約價的手法，最常使用在賣Call交易時股價下跌，讓我們趁賣Call獲利時lock in profits。
現在GOOGL的市價是$105，當我們預期GOOGL會下跌，可以在$115賣一個兩個月後截止的Call。
假如GOOGL股價如預期下跌了，我們賣Call的合約貶值，我們就會獲利。
這時可以考慮roll down選擇權：
- 買$115的Call平倉將獲利入袋。
- 再賣一個$105的新Call進場。
Roll down結束後就會剩下一個原來截止時間，履約價向下移動到$105的賣Call。
只要GOOGL持續下跌，新的賣Call就會貶值獲利。
什麼是Roll Forward選擇權？
Roll forward選擇權是將截止時間延後的方式，通常在交易虧損，但我們對股價的走勢預測不變，需要更多時間等待交易獲利的時候使用。
現在NKE的市價是$108，基本分析告訴我們NKE的Fair Value值$134，當我們預期NKE會上漲，可以在$100賣一個月後截止的Put。
如果NKE不幸的下跌造成賣Put虧損，但我們覺得NKE未來還是會漲，可以roll forward期權：
- Buy to close下個月截止的Put。
- 再sell to open兩個月後截止的Put，用延長的時間價值填補虧損。
Roll forward完成後就留下一個兩個月後截止的賣Put。
讓我們有更多的時間等待NKE上漲獲利。
接下來我們分享最常用的選擇權交易策略的rolling方式。
如何Roll看漲Put Spread？
賣看漲Put Credit Spread可以收到賣期權的收入，只要在合約截止前股價不跌這個交易就可獲利，即使股價下跌了最大損失是有限的。
當看漲Put Credit Spread快截止的時候，如果股價偏低造成交易虧損，我們可以將Put Spread roll到下個月，繼續等待股價上漲獲利。
假如SHOP看漲Put Spread因為股價下跌而虧損，但我們還是覺得股價會反彈上漲，我們就可以延後合約。
Roll Bull Put Spread的時候要把現在的Put Credit Spread平倉，再sell to open下個月到期的Put Spread。
我們還可以將新的Put Credit Spread寬度拉開增加收入，來填補交易的虧損。
結果就是一個延長截止時間的看漲Put Spread，用未來的時間價值以及增加的寬度填補虧損並增加收入，期待SHOP股價上漲回到預期的價位，並等待新的交易獲利。
如何Roll看跌Call Spread？
交易看跌Call Spread會收到賣期權的收入，只要在合約截止前股價不漲這個交易就可獲利，萬一股價上漲了最大損失也是有限的。
當我們的看跌Call Credit Spread快截止的時候，如果股價偏高造成交易虧損，我們可以考慮將Call Spread roll到下個月，繼續等待股價下跌獲利。
假如Netflix看跌Call Spread因為股價上漲而虧損，但我們還是覺得股價會反彈下跌，我們就可以延後合約。
Roll Bear Call Spread的時候要把現在的Call Credit Spread平倉，再sell to open下個月到期的Call Spread。
我們可以將新的Call Spread寬度拉開增加收入，來填補交易的虧損。
最後就是得到延長截止時間的看跌Call Spread，用未來的時間價值以及價差寬度增加填補虧損並增加收入，期待NFLX股價未來下跌到預期的價位，並等待新的垂直價差獲利。
如何Roll勒式Strangle？
Strangle是結合賣Put和賣Call定義出獲利區間的中性交易策略，只要在期權截止前股價波動不大就可以獲利。
我們來看要如何調整Strangle選擇權。
股價上漲Roll Up Put
如果股價在Strangle截止前上漲了，就可以趁賣Put選擇權獲利時roll up，將一部分的獲利入袋。
以台積電Strangle為例，當TSM股價上漲我們的Put合約會因為delta降低而獲利，另外一邊的Call則因為delta上升而虧損。
這時我們roll up Put合約將獲利入袋：
- 也就是先將Put選擇權buy to close。
- 再從價格高一點的位置sell to open同截止日的Put。
Roll up結束後就會獲得一個寬度比較窄的Strangle，讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。
如果股價持續上漲，不斷roll up Put的結果會成為一個高價的Straddle。
用不斷增加的賣選擇權收入定義出獲利的區間，只要股價在截止前留在區間內，我們就能獲利平倉。
股價下跌Roll Down Call
如果股價在Strangle截止前下跌了，就趁賣Call合約獲利時roll down，將一部分的獲利入袋。
當TSM股價下跌我們的賣Call會因為delta降低而獲利，另外一邊的Put則因為delta上升而虧損。
這時就將能將Call期權roll down：
- 先將Call合約buy to close把獲利入袋。
- 再從價格低一點的位置sell to open同樣截止時間的Call交易。
Roll down結束後就會獲得一個寬度比較窄的Strangle，讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。
如果股價持續下跌，不斷roll down Call的結果會成為一個合約價較低的Straddle。
用賣選擇權的收入定義出獲利的區間，只要股價在截止前留在區間內，我們就能獲利平倉。
快截止時延後Straddle
當跨式Straddle快截止的時候，如果交易還是虧損，我們就將Straddle延後roll forward。
我們看到一個快截止的TSM Straddle殘餘價值不多了。
如果我們覺得股價可以回到獲利的區間，就能roll forward延後這個Straddle，用增加的賣期權收入填補虧損：
- Buy to close現在的Put和Call。
- 並sell to open未來的Put和Call。
最後得到一個延長截止日的Straddle，用增加的收入得到更寬的獲利區間，等待TSM股價回歸預期的價位，並用時間價值流逝獲利。
如何Roll鐵兀鷹Iron Condor？
鐵兀鷹Iron Condor是中性的選擇權交易策略，我們需要股價不動才能獲利。
如果Iron Condor虧損，我們可以roll Iron Condor來延長交易時間，增加獲利機會。
股價上漲Roll Up Put垂直價差
如果股價在Iron Condor截止前上漲了，就可以趁Put垂直價差獲利時roll up，將一部分的獲利入袋。
以我們的PLTR為例，當Palantir股價上漲我們的Put Spread會因為delta降低而獲利，另外一邊的Call Spread則因為delta上升而虧損。
這時我們就可以將Put Spread roll up將獲利入袋：
- 先將Put垂直價差buy to close。
- 再從價格高一點的位置sell to open同時間截止的Put Spread交易。
Roll up結束後就會獲得一個寬度比較窄的Iron Condor，讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。
快截止時延後Call垂直價差
到了離截止日不到14天的時候，如果股價還是偏高，我們就可以將Iron Condor變成一個Call Spread，再考慮延後roll forward。
這時Iron Condor就只剩下一個Call Spread，如果我們覺得PLTR的股價未來有機會下跌，回到我們Call Spread的履約價，我們就可以roll forward延後這個Call Spread：
- Buy to close現在的Call垂直價差。
- 並sell to open未來的Call垂直價差。
結果就是一個延長截止時間的Call Spread，用未來的時間價值填補虧損，期待PLTR股價跌回預期的價位，並等待時間價值流逝獲利。
股價下跌Roll Down Call垂直價差
如果股價在Iron Condor截止前下跌了，就可以趁Call垂直價差獲利時roll down，將一部分的獲利入袋。
如果Palantir股價下跌我們的Call Spread會因為delta降低而獲利，另外一邊的Put Spread則因為delta上升而虧損。
這時我們就可以將Call Spread roll down：
- 先將Call垂直價差buy to close把獲利入袋。
- 再從價格低一點的位置sell to open原來時間截止的Call Spread交易。
Roll down結束後就會獲得一個寬度比較窄的Iron Condor，讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。
快截止時延後Put垂直價差
當Iron Condor快截止的時候，如果股價還是偏低，我們可以將Iron Condor變成一個Put Spread再考慮延後roll forward。
這時Iron Condor就只剩下一個Put Spread，只要我們覺得PLTR的股價有機會上漲回到我們Put Spread的履約價，我們可以roll延後這個Put垂直價差：
- Buy to close現在的Put Spread。
- 並sell to open未來的Put Spread。
最後得到一個延長截止時間的Put Spread，用未來的時間價值填補虧損，等待PLTR股價漲回預期的價位，並用時間價值流逝獲利。
現在即使碰到虧損的選擇權交易我們也不需要驚慌，還可以用rolling的方式改變合約價或延後截止時間，再慢慢等待股價回到我們預期的方向移動獲利。
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Thank you for sharing tips on rolling options.
I’ll give that a try.
Please remember that we only roll options when our assumptions about the stock remain unchanged.