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Roll Options調整選擇權新手教學

當我們賣選擇權時,除了有先獲得賣選擇權收入的優點外,還能透過roll選擇權改變合約價和截止日,讓我們用時間價值填補過去的虧損並延長截止時間,等待交易獲利。

今天我們分享rolling options的幾種基本操作方式,以及如何補救幾個最常用的選擇權策略。

什麼是Roll選擇權?

Roll選擇權是將現有的Call或Put合約調整合約價或延長截止時間的方式,是把現有的合約平倉並同時開倉的操作手法。

為什麼要Roll選擇權?

選擇權合約截止時會有幾種結果:

因此當期權交易虧損時,投資人不只有虧損的心理壓力,也有合約截止的時間壓力。

常見的rolling options方式有幾種:

  • Roll up將合約價向上調整,並將現有的獲利入袋(lock in profits)。
  • Roll down將合約價向下調整,並將現有的獲利入袋。
  • Roll forward延後期權截止時間,給交易更多時間獲利。

不論是哪一種roll期權方式,只要我們對股價的走勢期待不變,就可以用rolling來鎖住獲利、延長時間。

什麼是Roll Up選擇權?

Roll up選擇權是向上調整合約價的手法,最常使用在賣Put交易時股價上漲,讓我們趁賣Put獲利時lock in profits。

現在NVDA的市價是$165,而殖利率排行分析器告訴我們NVDA的Fair Value是$198,只要我們預期NVDA會上漲,可以在$145賣一個兩個月後截止的Put。

賣NVDA put獲利
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NVDA股價上漲賣Put交易獲利。

假如NVDA股價如預期上漲了,我們賣Put的合約貶值,我們就會獲利。

這時可以考慮roll up Put期權:

  • 買$145的Put平倉將一部分的獲利入袋。
  • 再賣一個$155新Put進場。
roll up NVDA put
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Roll up NVDA Put期權。

Roll up結束後就會剩下一個原來截止時間,履約價向上移動到$155的賣Put。

nvda高履約價賣put
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高履約價的NVDA賣Put。

只要NVDA持續上漲,新的賣Put就會貶值獲利。

什麼是Roll Down選擇權?

Roll down選擇權是向下調整合約價的手法,最常使用在賣Call交易時股價下跌,讓我們趁賣Call獲利時lock in profits。

現在GOOGL的市價是$105,當我們預期GOOGL會下跌,可以在$115賣一個兩個月後截止的Call。

賣googl call獲利
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GOOGL股價下跌賣Call交易獲利。

假如GOOGL股價如預期下跌了,我們賣Call的合約貶值,我們就會獲利。

這時可以考慮roll down選擇權:

  • 買$115的Call平倉將獲利入袋。
  • 再賣一個$105的新Call進場。
roll down googl call
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Roll down GOOGL Call期權。

Roll down結束後就會剩下一個原來截止時間,履約價向下移動到$105的賣Call。

googl低履約價賣call
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低履約價的GOOGL賣Call。

只要GOOGL持續下跌,新的賣Call就會貶值獲利。

什麼是Roll Forward選擇權?

Roll forward選擇權是將截止時間延後的方式,通常在交易虧損,但我們對股價的走勢預測不變,需要更多時間等待交易獲利的時候使用。

現在NKE的市價是$108,基本分析告訴我們NKE的Fair Value值$134,當我們預期NKE會上漲,可以在$100賣一個月後截止的Put。

nke賣put虧損
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NKE股價下跌賣Put交易虧損。

如果NKE不幸的下跌造成賣Put虧損,但我們覺得NKE未來還是會漲,可以roll forward期權:

  • Buy to close下個月截止的Put。
  • 再sell to open兩個月後截止的Put,用延長的時間價值填補虧損。
roll forward nke賣put
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Roll forward NKE Put期權。

Roll forward完成後就留下一個兩個月後截止的賣Put。

nke 2個月截止put
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延後截止時間的NKE賣Put。

讓我們有更多的時間等待NKE上漲獲利。

接下來我們分享最常用的選擇權交易策略的rolling方式。

如何Roll看漲Put Spread?

賣看漲Put Credit Spread可以收到賣期權的收入,只要在合約截止前股價不跌這個交易就可獲利,即使股價下跌了最大損失是有限的。

當看漲Put Credit Spread快截止的時候,如果股價偏低造成交易虧損,我們可以將Put Spread roll到下個月,繼續等待股價上漲獲利。

假如SHOP看漲Put Spread因為股價下跌而虧損,但我們還是覺得股價會反彈上漲,我們就可以延後合約。

shopify put spread虧損
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股價偏低造成Bull Put Spread虧損。

Roll Bull Put Spread的時候要把現在的Put Credit Spread平倉,再sell to open下個月到期的Put Spread。

延後shop put spread
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把現在的Put Credit Spread平倉,再sell to open下個月到期的Put Spread。

我們還可以將新的Put Credit Spread寬度拉開增加收入,來填補交易的虧損。

下個月shopify put spread
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延長截止時間的看漲Put Credit Spread,用未來的時間價值以及增加的寬度填補虧損。

結果就是一個延長截止時間的看漲Put Spread,用未來的時間價值以及增加的寬度填補虧損並增加收入,期待SHOP股價上漲回到預期的價位,並等待新的交易獲利。

如何Roll看跌Call Spread?

交易看跌Call Spread會收到賣期權的收入,只要在合約截止前股價不漲這個交易就可獲利,萬一股價上漲了最大損失也是有限的。

當我們的看跌Call Credit Spread快截止的時候,如果股價偏高造成交易虧損,我們可以考慮將Call Spread roll到下個月,繼續等待股價下跌獲利

假如Netflix看跌Call Spread因為股價上漲而虧損,但我們還是覺得股價會反彈下跌,我們就可以延後合約。

netflix call spread虧損
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股價偏高造成Bear Call Spread虧損。

Roll Bear Call Spread的時候要把現在的Call Credit Spread平倉,再sell to open下個月到期的Call Spread。

延後nflx call spread
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把現在的Call Credit Spread平倉,再sell to open下個月到期的Call Spread。

我們可以將新的Call Spread寬度拉開增加收入,來填補交易的虧損。

下個月netflix call spread
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延長截止時間的看跌Call Credit Spread,用未來的時間價值以及增加的寬度填補虧損。

最後就是得到延長截止時間的看跌Call Spread,用未來的時間價值以及價差寬度增加填補虧損並增加收入,期待NFLX股價未來下跌到預期的價位,並等待新的垂直價差獲利。

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如何Roll勒式Strangle?

Strangle是結合賣Put和賣Call定義出獲利區間的中性交易策略,只要在期權截止前股價波動不大就可以獲利。

我們來看要如何調整Strangle選擇權。

股價上漲Roll Up Put

如果股價在Strangle截止前上漲了,就可以趁賣Put選擇權獲利時roll up,將一部分的獲利入袋。

以台積電Strangle為例,當TSM股價上漲我們的Put合約會因為delta降低而獲利,另外一邊的Call則因為delta上升而虧損。

tsm上漲
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當股價上漲Put合約會獲利,另外一邊的Call會虧損。

這時我們roll up Put合約將獲利入袋:

  • 也就是先將Put選擇權buy to close
  • 再從價格高一點的位置sell to open同截止日的Put。
roll up put合約
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Roll up Put合約。

Roll up結束後就會獲得一個寬度比較窄的Strangle,讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。

roll up後strangle
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Roll up後寬度比較窄的Strangle。

如果股價持續上漲,不斷roll up Put的結果會成為一個高價的Straddle

roll up後straddle
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不斷roll up Put的結果是高價的Straddle。

用不斷增加的賣選擇權收入定義出獲利的區間,只要股價在截止前留在區間內,我們就能獲利平倉。

股價下跌Roll Down Call

如果股價在Strangle截止前下跌了,就趁賣Call合約獲利時roll down,將一部分的獲利入袋。

當TSM股價下跌我們的賣Call會因為delta降低而獲利,另外一邊的Put則因為delta上升而虧損。

tsm下跌
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當股價下跌Put合約會虧損,另外一邊的Call會獲利。

這時就將能將Call期權roll down:

  • 先將Call合約buy to close把獲利入袋。
  • 再從價格低一點的位置sell to open同樣截止時間的Call交易。
roll down call合約
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Roll down Call合約。

Roll down結束後就會獲得一個寬度比較窄的Strangle,讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。

roll down後strangle
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Roll down後寬度比較窄的Strangle。

如果股價持續下跌,不斷roll down Call的結果會成為一個合約價較低的Straddle。

roll down後straddle
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不斷roll down Call的結果是低價的Straddle。

用賣選擇權的收入定義出獲利的區間,只要股價在截止前留在區間內,我們就能獲利平倉。

快截止時延後Straddle

當跨式Straddle快截止的時候,如果交易還是虧損,我們就將Straddle延後roll forward。

我們看到一個快截止的TSM Straddle殘餘價值不多了。

快截止的straddle
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快截止的Straddle時間價值很少。

如果我們覺得股價可以回到獲利的區間,就能roll forward延後這個Straddle,用增加的賣期權收入填補虧損:

  • Buy to close現在的Put和Call。
  • 並sell to open未來的Put和Call。
延後straddle
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延後Straddle的截止時間。

最後得到一個延長截止日的Straddle,用增加的收入得到更寬的獲利區間,等待TSM股價回歸預期的價位,並用時間價值流逝獲利。

遠期straddle
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Roll完得到遠期的Straddle。

如何Roll鐵兀鷹Iron Condor?

鐵兀鷹Iron Condor是中性的選擇權交易策略,我們需要股價不動才能獲利。

如果Iron Condor虧損,我們可以roll Iron Condor來延長交易時間,增加獲利機會。

股價上漲Roll Up Put垂直價差

如果股價在Iron Condor截止前上漲了,就可以趁Put垂直價差獲利時roll up,將一部分的獲利入袋。

put spread獲利call spread虧損
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Put Spread因為delta降低而獲利,Call Spread因為delta上升而虧損。

以我們的PLTR為例,當Palantir股價上漲我們的Put Spread會因為delta降低而獲利,另外一邊的Call Spread則因為delta上升而虧損。

這時我們就可以將Put Spread roll up將獲利入袋:

  • 先將Put垂直價差buy to close
  • 再從價格高一點的位置sell to open同時間截止的Put Spread交易。
roll up put垂直價差
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Roll up Put垂直價差將獲利入袋,再從高價的位置賣新的Put垂直價差。

Roll up結束後就會獲得一個寬度比較窄的Iron Condor,讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。

roll up後iron condor
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Roll up後獲得寬度比較窄的Iron Condor。

快截止時延後Call垂直價差

到了離截止日不到14天的時候,如果股價還是偏高,我們就可以將Iron Condor變成一個Call Spread,再考慮延後roll forward。

put spread獲利11天後截止
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當選擇權快截止時如果股價偏高,Put Spread已經獲利很多,我們可以buy to close Put Spread將獲利入袋。

這時Iron Condor就只剩下一個Call Spread,如果我們覺得PLTR的股價未來有機會下跌,回到我們Call Spread的履約價,我們就可以roll forward延後這個Call Spread:

  • Buy to close現在的Call垂直價差。
  • 並sell to open未來的Call垂直價差。
延後看跌call垂直價差
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Roll forward延後Call Spread。

結果就是一個延長截止時間的Call Spread,用未來的時間價值填補虧損,期待PLTR股價跌回預期的價位,並等待時間價值流逝獲利。

下個月截止看跌call垂直價差
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延長截止時間的Call Spread,期待股價跌回預期的價位。

股價下跌Roll Down Call垂直價差

如果股價在Iron Condor截止前下跌了,就可以趁Call垂直價差獲利時roll down,將一部分的獲利入袋。

如果Palantir股價下跌我們的Call Spread會因為delta降低而獲利,另外一邊的Put Spread則因為delta上升而虧損。

call spread獲利put spread虧損
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Call Spread因為delta降低獲利,Put Spread因為delta上升而虧損。

這時我們就可以將Call Spread roll down:

  • 先將Call垂直價差buy to close把獲利入袋。
  • 再從價格低一點的位置sell to open原來時間截止的Call Spread交易。
roll down call垂直價差
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Roll down Call垂直價差將獲利入袋,再從低價的位置賣新的Call垂直價差。

Roll down結束後就會獲得一個寬度比較窄的Iron Condor,讓我們繼續等待theta貶值用時間獲利。

roll down後iron condor
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Roll down後獲得寬度比較窄的Iron Condor。

快截止時延後Put垂直價差

當Iron Condor快截止的時候,如果股價還是偏低,我們可以將Iron Condor變成一個Put Spread再考慮延後roll forward。

call spread獲利11天後截止
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當選擇權快截止時股價還是偏低,Call Spread已經獲利很多,我們可以buy to close Call Spread將獲利入袋。

這時Iron Condor就只剩下一個Put Spread,只要我們覺得PLTR的股價有機會上漲回到我們Put Spread的履約價,我們可以roll延後這個Put垂直價差

  • Buy to close現在的Put Spread。
  • 並sell to open未來的Put Spread。
延後看漲put垂直價差
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Roll forward延後Put Spread。

最後得到一個延長截止時間的Put Spread,用未來的時間價值填補虧損,等待PLTR股價漲回預期的價位,並用時間價值流逝獲利。

下個月截止看漲put垂直價差
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延長Put Spread的截止時間,期待股價漲回預期的價位。

現在即使碰到虧損的選擇權交易我們也不需要驚慌,還可以用rolling的方式改變合約價或延後截止時間,再慢慢等待股價回到我們預期的方向移動獲利。

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