Buy to Open和Buy to Close：買賣期權的差別

你知道選擇權有buy to open跟buy to close的差別嗎？

簡單來說這兩種策略就是當期權買家或期權賣家的差別，今天斜槓投資達人要分享期權買家和賣家兩種策略的優缺點，讓你知道哪一種選擇權交易策略最適合你。

什麼是Buy to Open？

Buy to open是買選擇權建倉的交易策略，所以是個期權的買家。

看漲的買期權策略就是買Call，當股價上漲時就可以履約Call買到比市價便宜的股票賺價差。

看跌的買期權策略就是買Put，當股價下跌時用市價買便宜的股票，再履約Put用合約價賣掉賺價差。

什麼是Buy to Close？

Buy to close是買選擇權平倉的交易策略，表示我們建倉時是sell to open的期權賣家。

看漲的賣期權策略就是賣Put收取權利金，當股價上漲時Put選擇權就會貶值，讓我們賣期權的收入獲利。

看跌的賣期權策略就是賣Call收取權利金，當股價下跌時Call選擇權會貶值，讓我們賣期權的收入獲利。

買期權和賣期權不同的風險與回報

我們用看漲下個月截止的MSFT選擇權交易策略，來看當選擇權買家和賣家時投資的風險和回報有什麼不同。

買價平Call的選擇權需要花費$935的權利金，當股價上漲買Call合約增值的幅度最大是無上限的。

如果MSFT股價下跌，買家最大的損失就是買Call權利金的支出。

賣價平Put的選擇權會得到$1,095的權利金收入，當股價上漲Put合約會貶值歸零，所以最大獲利就是賣Put的收入。

如果股價下跌，賣家最大的損失就是用合約價買到$0的股票。

我們看到買家的風險是有限，但最大回報是無限的，而賣家的最大風險無限，回報是有限的。

期待市場走向	交易策略	最大獲利	最大損失
看漲	買Call	無限	權利金
看漲	賣Put	權利金	合約價 x 100 - 權利金
看跌	買Put	合約價 x 100 - 權利金	權利金
看跌	賣Call	權利金	無限

買期權和賣期權不同的獲利機會

除了風險和報酬以外，我們還可以從獲利的機率來比較兩種選擇權交易策略。

從看漲的買Call策略來看，因為buy to open需要花費權利金，股價上漲需要超出權利金成本才能獲利。

所以我們買價平Call的獲利機會是小於50%的，比買股票獲利的機會小。

而看漲賣Put策略來看，賣選擇權sell to open會得到權利金的收入，讓我們的breakeven價格低於合約價，即使股價上漲的幅度不高我們也可以獲利。

所以我們賣價平Put的獲利機會是大於50%的，比買股票獲利的機會大。

我們可以看到買Call需要股票走勢如預期才能獲利，而賣Put時股價只要不跌就可以獲利。

交易策略	股價上漲	股價不動	股價下跌
買Call	獲利	虧損	虧損
賣Put	獲利	獲利	虧損
買Put	虧損	虧損	獲利
賣Call	虧損	獲利	獲利

所以賣選擇權是能夠掌握獲利機會的交易方式。

Theta時間價值對買賣期權的影響

和交易股票不同，買賣選擇權合約是有截止時間的，所以我們需要股價在合約截止前如期波動才能獲利。

隨著時間流逝theta會讓選擇權貶值，只要截止時期權沒有獲利，買選擇權的付出就歸零了。

所以theta貶值對買家不利、對賣家有利，讓有耐心的賣家能慢慢等期權貶值獲利。

買期權和賣期權的不同平倉方法

既然我們知道選擇權買賣建倉的差異，我們現在來看兩者不同的平倉方式。

Buy to open的買家有兩種主要的平倉方式：

• 一個是行使權利用合約價取得(Call)或賣(Put) 100股。
• 或是sell to close用現金平倉。

期權賣家無法主動執行權利：

• 等買家行使權利賣出(Call)或買(Put) 100股。
• 或者用buy to close用現金平倉。

交易策略	股票平倉	現金平倉
買Call	履約買100股	Sell Call to close
賣Put	被履約買100股	Buy Put to close
買Put	履約賣100股	Sell Put to close
賣Call	被履約賣100股	Buy Call to close

賣期權專屬的轉倉技巧

不過選擇權賣家還有一個秘密武器就是轉倉，也叫做rolling，主要是結合buy to close和sell to open將選擇權延到未來的截止日。

如果我們早前賣的MSFT看漲Put因為股價走向錯誤造成價內虧損，只要我們覺得MSFT接下來還是看漲，我們可以在離截止日14天的時候buy to close，再加上sell to open新的下個月的Put，用下個月截止賣Put的權利金填補交易損失。

當轉倉結束後會剩一個下個月截止的賣Put交易，讓賣家繼續等待股價上漲獲利。

只要學會rolling就可以在對市場趨勢預期不變的時候不斷地延後交易，等待股價反彈的時機獲利。

現在最好的看漲Sell to Open機會

用看漲Put垂直價差清單來看，現在最好的看漲Put Spread機會是ZG：

• 有143%的upside。
• 已連續6天在上漲趨勢中(BullC:6 UpTrend)。
• Long Signal Days顯示在13天前股價抄底了。

現在賣一個下月截止的ZG價平看漲Put垂直價差，需使用$210的購買力，如果股價上漲最大獲利有$290，等於是138%投資報酬率。

如果短時間交易不如預期，賣家還可以用轉倉的方式用未來的權利金折抵虧損，等股價反彈獲利。

現在你知道buy to open和buy to close的差別，就知道當選擇權買家雖然風險和報酬比較好，但是當賣家可以有效的控制交易的獲利機會，也能用看漲Put垂直價差清單找到現在最好的看漲Put Spread機會。

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