3個我們不愛交易Covered Call的理由

你知道可以用賣選擇權拯救下跌虧損的股票嗎？

今天斜槓投資達人要分享如何賣Covered Call來hedge你持有的股票，即使股價下跌還可以用賣選擇權的收入降低購買股票的成本。

雖然Covered Call是大部分人學習選擇權的第一步，我們也分享幾個交易Covered Call的缺點，讓你知道什麼時候不適合交易Covered Calls。

什麼是Covered Call？

Covered Call又稱作「掩護性買權」，是當你持有股票時也賣價外Call來賺取收入的選擇權策略，可以有效的降低持有股票的成本。

我們來複習一下買股票的獲利機會，當持有股票時有50%的獲利機會，股價上漲獲利，股價下跌虧損。

賣價外Call選擇權時會獲得收入，只要股價在截止前不上漲超過合約價，賣的選擇權就會歸零我們就會獲得所有的收入。

不過如果股價上漲超過合約價最大損失是無上限的。

交易一個Covered Call就是購買100股同時賣一個合約的Call option，可以用賣Call的收入降低股票的購買成本，增加獲利的機會。

如果合約截止前股價上漲超過Call的合約價股票就會獲利賣出，填補賣Call的差價損失。

所以Covered Call等於是減少未來股票上漲的獲利來換取現在的賣期權收入。

為什麼要賣Covered Call？

如果我們想要長期持有一支股票可是又害怕股價下跌虧損，可以交易一個Covered Call，用賣期權收入對沖我們持有股票的風險。

PLTR是個成交量很大的股票，自從公司上市以來，從剛開始的9元上漲到45元後又下跌到現在的24元左右。

如果我們在45元的時候買了100股的PLTR是不是現在資金就被套住了，這種時候我們就可以賣一個Covered Call來對沖並賺取收入並等待股價上漲。

如果在約0.20 delta的位置也就是28元的地方賣一個下個月截止的Call，就可以獲得49元的收入。

不過如果期權截止前股價上漲超過了28元，我們賣的Call就會以28元履約，持有的100股PLTR就會以28元虧本賣出了。

只要在Call截止時股價沒有超過28元我們購買100股PLTR的成本就少了49元變成4,451元，所以每股的成本變成了$44.51。

只要不斷地賣Covered Call，每股的成本就會持續下降。

時間	交易成本	每股成本
30天	$4,451	$44.51
60天	$4,402	$44.02
90天	$4,353	$43.53
120天	$4,304	$43.04

聰明的你會想到我們Covered Call可以賣在45元，如果股價上漲超過履約價，我們賣出股票也不會虧損。

不過我們發現在45元賣Call會因為只有0.01 delta所以收入極低，只有3元。

因此在賣Covered Call時我們要挑選delta夠高又不會輕易被履約的合約價，才能獲得好收入又不會輕易被履約。

我們不愛交易Covered Call的3個理由

雖然Covered Call是滾輪交易策略Wheel Strategy的步驟之一，不過有3個理由讓我們不愛交易Covered Call：

1. 交易Covered Call需要花費太多資本所以投資報酬率不好。
2. 在好的配息股票通常交易期權收入不高。
3. 在成長股賣Covered Call會錯失股價向上暴衝的獲利。

1.交易Covered Call需要太多資本而且投資報酬率不好

交易Covered Call我們需要購買100股才行，從PLTR的例子來看如果現在24元的時候要交易Covered Call，我們要付出至少2,400元的交易成本。

而同樣看漲的價平Put Spread只需要51元的購買力。

同樣是下個月截止的Covered Call最高投資報酬率是16%，而價平Put Spread最高投資報酬率是96%。

如果延長到一年，Covered Call累積的投報率是192%，而價平Put垂直價差的年投資報酬率是1,152%。

交易方式	最大月投資報酬率	最大年投資報酬率
Covered Call	16%	192%
價平Put垂直價差	96%	1,152%

所以不論是用小筆交易分散風險的角度或是投資報酬率的角度來看賣Covered Call都不好，所以我們會建議買窮人Covered Call。

2.好的配息股票通常交易期權收入不高

如果想要用Covered Call搭配穩定的配息股票或ETF獲利也不太適合，因為賣Call的收入跟隱含波動率IV有關係，所以低IV的配息ETF通常賣Call的收入不太好。

例如使用SPY交易Covered Call會因為ETF波動偏小，而讓0.20 delta的Call離現在價格太近，導致最高獲利只有2.9%。

如果想要賺取股息提早退休，還是長期持有高殖利率的股票比較好。

3.在成長股賣Covered Call會錯失股價向上暴衝的獲利

如果為了高IV而交易波動高的成長股例如TSLA，0.20 delta的Covered Call最大的投資報酬率有11%。

而且股價上漲的空間有接近86元左右，看起來應該還不錯。

不過我們看到過去一年TSLA價格有3次在30天內上漲超過100元，如果那時我們交易Covered Call就會錯過TSLA大漲的時機。

如果想投資成長股，最好的交易模式是等待股價抄底的時候交易看漲Put垂直價差。

什麼時候不該用Covered Call?

綜合以上的缺點，我們可以推論以下幾個情況不適合交易Covered Call：

當股價太高導致持有100股的資本需求太高

SPY可能是最常見的長期投資標的之一，但是過去幾年內SPY的股價維持在USD 200到USD 600之間，所以要交易一個合約的Covered Call需要花費USD 20,000到USD 60,000左右才能持有100股。

以小資產的投資人來說，很難使用Covered Call來分散投資金額，所以也無法分散風險。

高波動的股票

大多科技股都能引領風潮而暴漲，或者因為技術被淘汰而暴跌，所以科技股票通常IV都偏高。

雖然IV高的時候可以用Vega賺取賣Call的收入，但股價大漲的時候反而會被賣Call的合約限制住最大收入。

大幅看漲的股票

每次出現流行的投資議題時，例如幾年前的AR/VR或metaverse、還有最近的AI，都會造成一波瘋狂的股票搶購熱潮。

NVDA在2023到2024年中就成長了將近10倍，當時持有Covered Call的投資人一定都很痛恨賣出的Call合約限制的獲利的上限，如果沒有Call就能獲利10倍了。

因此當我們覺得一個股票會在短時間上漲，Covered Call就不適合用來賺保證金，反而只要簡單的持有股票，等待大幅獲利會是比較明智的決定。

什麼時候該用Covered Call？

Covered Call適用在想要長期持有的價值股票，尤其是股價較低但長期穩定配息的績優股。

我們使用殖利率排行分析器篩選連續至少25年增加股息的股票，找到現在適合長期持有的股息貴族，再用殖利率排序找到配息最多的機會。

在列出的股息貴族中，我們需要留意幾個數據：

• Fair Value告訴我們這支股票實際的價值，所以我們只要挑Fair Value比現在股價高，Upside是正的機會，讓我們能在股價便宜的時候長期持有股票。
• Dividend Yield是持有股票每年可期待的股息報酬率，只要殖利率越高，我們就能期待持有股票能獲得越多的股息。
• Years of Dividend Growth是公司連續增加配息的年分，只要年份越多，這支股票就越有機會繼續增加股息，增加被動收入。

股票	收盤價	合理價	上漲潛力	殖利率	連續利息成長年份
MO	$49.86	$53.47	7.24%	8.21%	54
EPD	$29.49	$30.80	4.44%	7.14%	27
UGI	$24.76	$24.18	-2.34%	6.27%	37
O	$62.11	$67.36	8.45%	5.14%	31
NNN	$47.95	$47.33	-1.29%	4.91%	35
TROW	$109.68	$111.10	1.29%	4.59%	38

綜合以上指標，現在最適合長期持有的股息貴族是MO，不但有上漲潛力，又有穩定成長的高殖利率。

交易MO的Covered Call需要：

• 購買100股。
• 在接近Fair Value的價格賣下個月到期的Call合約。

這個Covered Call交易使用USD 4,968的購買力，大部分都是買股票的費用。

如果到下個月合約截止前股價沒超過Fair Value，就可獲得USD 28，也就是每個月獲得0.5%的賣Call收入，還能每年獲得8.21%的股息收入。

如果股價在下個月前上漲超過Fair Value，最大獲利是USD 282，也就是5.7%。

由此可見當投資Covered Call時，長期持有股息貴族獲得的股息可能比Call被履約的最大獲利高，所以盡量要挑選一個股票不會超越的合約價，才能長期持有股票，累積被動收入。

所以我們的投資組合中不常出現Covered Call。

不過你還是可以用價值美股清單找到最適合Covered Call的機會。

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